[深度]2018只是新興市場危機的開始

　　美國加息周期的盡頭

　　上周股市有些反彈之意，這周港股再次告訴你，總有一顆雷等著你。

　　據浩榮刺絲滾籠廠家最新資訊：今年的股市，無論中國，還是歐美，從2月起就沒停止過動蕩，當然，論動蕩程度，顯然新興市場，包括中國大陸與香港，要比歐美厲害得多。

　　這些動蕩都指向的是一個投資者擔憂的問題，美國加息周期的盡頭是什么。

　　我有個朋友曾經跟我說，美國每一次的加息周期，都會有地方演化出經濟或者金融危機。我們來復盤一下，從80年代以來，美國大概有四輪加息周期。

　　80年代加息周期的盡頭是美國經濟的大清算以及拉美債務危機。

　　90年代的加息周期(從94年開始)的盡頭是亞洲金融危機與美國互聯網泡沫破滅。

　　2003年開始的加息周期盡頭是美國的次貸危機，并終演化出全球金融危機。

光伏發電廠區刺絲圍欄安裝效果圖

　　刺繩廠家：目前的這輪加息周期從2015年12月開始，2015年1次，2016年1次，2017年1次，2018年已經2次，從美國目前杠桿的經濟數據來看，今年9月加第三次息是大概率事件，今年加4次也是完全有可能的。

　　在外圍經濟疲軟，美聯儲加息的推動下，今年美元重新走強，昨晚美元指數一度逼進97點大關。繼里拉之后，南非的蘭特，印度的盧比，印尼的盧比，俄羅斯的盧布，阿根廷的比索，紛紛撲街，歐元、人民幣也未能幸免，至于港幣，這幾天香港貨幣當局又入市拋美元托港幣了。從今年4月12日算起，香港貨幣當局已經20次入市維持匯率，累計購入約748億港幣。

　　盡管說目前香港貨幣當局擁有充足的美元儲備，實力是遠超1998年，但這種頻繁地出手干預難免讓人想起20年前的故事。

　　刺絲圍欄廠家看上面三次美元加息盡頭的危機，兩次都是新興市場的危機，其實除了這兩次比較大的，還有無數個相對小點的危機，比如1994年的墨西哥金融危機，2002年來的阿根廷債務危機。

　　而目前這輪新興市場的貨幣暴跌又隱隱透著危機的影子，似乎每隔個幾年，新興市場就會來一波，猶如宿命一般。

　　貨幣危機的背后是債務危機

　　這輪新興市場的貨幣暴跌導火索是上周五美國宣布對土耳其的關稅加倍，里拉暴跌13.5%，今年以來里拉一度跌逾40%。

　　連帶的其他新興市場貨幣大跌。

　　比如南非蘭特：

　　本就雪上加霜的阿根廷比索：

　　印度的盧比，很多年的新低：

　　貨幣危機榜上經常出現的俄羅斯盧布：

　　歐洲銀行在土耳其有不少的風險敞口，這導致歐元大跌，推高了美元指數。連帶的還有人民幣，港幣也到了弱方保證口，又觸發了入市干預。

　　貨幣漲漲跌跌，其實從來不是什么新鮮事，不過，當一個國家的外債比較高的時候，貨幣危機就會演化出另一場危機：債務危機。無論是80年代的拉美債務危機，還是90年代末的亞洲金融危機，它都與較高的外債相關?，F在的土耳其也是，外債占GDP比例是新興國家里高的。

　　所以里拉崩盤之后，土耳其的政府債務CDS飆升，市場在押注土耳其可能無法償還債務。

　　圍欄廠家其實不僅僅是土耳其，這些年新興市場的美元債都在快速上升。1997年-1999年的亞洲金融危機前夕，新興市場的美元債攀升到一個高峰，危機后美元債有所下降。但從2005年開始，新興市場的美元債重新抬頭，2008年的金融危機后有所回落，此后達到了一個更加燦爛的高峰。

　　這些外債怎么堆出來的呢?內部原因有各種各樣的，就像土耳其有政治強人埃爾多安的野望，而外部原因基本上與美國的寬松貨幣環境有關。美元因為作為外匯儲備的特殊性，使得美國控制了全球貨幣的總閘門。美國寬松的時候，利率低，許多新興國家借了大量外債來發展國內經濟。

　　從上面那張圖，我們可以看到，2008年金融危機后，美國幾輪量化寬松以及接近為的利率，帶領全球走向放水，便宜的資金隨處可得，是這輪新興市場加美元債規模飆升的重要推手。

　　戒掉對債務的依賴是很難的，從15年12月開始，美聯儲開始加息，但這些地區的外債規模是繼續擴大，而不是縮小。但這種外債的壓力隨著美國利率的不斷上升一定會達到臨界點的，如果還疊加本幣的快速貶值，那么外債的壓力瞬間就會放大。

　　這就是新興市場國家每隔幾年來一場金融危機的原因，它們的金融環境深受美國貨幣政策的影響，同時許多新興市場國家的內部問題，比如土耳其埃爾多安的野望，導致日子好的時候無法未雨綢繆，減少對美元債的依賴。

　　一旦形勢逆轉，危機就來了。

　　而現在，逆轉的形勢已經來了。目前美國經濟非常好，美聯儲不斷地加息，收流動性，美元指數也比較堅挺。今年不出意外，美國會再加兩次息，許多新興市場國家會非常難受的，但更難受的還在后頭。

　　這些美元債在2019年、2020年將迎來到期高峰。在美元走強，本幣大幅貶值的國家，怎么消化這些到期的債務會是個難題。會不會像上個高峰一樣終以亞洲金融危機的形式釋放，我們且看著。

　　結 語

　　經濟是周期性的，危機也就周而復始。2008年金融危機后，全球大放水，許多國家習慣了放水的日子，未雨綢繆從來不是那么容易做到的。當時有多舒服，現在在美國不斷擰緊水龍頭的過程中，就會有多難受。